作者：财富严选

来源：雪球

一季度策略基金表现总结

一季度呈现出整体普涨的特点，但是这普涨的行情里总有涨多涨少的品种。而大部分的策略指数基金，在这一轮行情中涨跌也有所差别，在一季度的行情里，各大主流的SMART BETA增强基金涨幅如下，

整体来看，策略增强类指数在一季度跑赢沪深300的品种大概有一半左右(标红部分)。一季度的涨幅王者当属深证红利，权重股的五粮液更是今年白马个股中的王中王。而500低波动主要受益于中证500的大幅上涨，而深证红利和基本面60/120，则是依靠其中的白马股大幅跑赢。红利策略上则只有标普红利跑赢，其中可能是中小盘因子在起作用。复合策略方面，则是质量价值和神奇公式跑赢了沪深300而国信价值跑输。

差异的背后

如果给今年一季度的行情做个简单的总结，那大概是中小盘与白马齐飞，大金融躺在地板。如果大家信息对比上面的复合策略组合基本面组，就会发现其中的一些端倪。首先是基本面策略组，基本面50指数可以说大幅落后于基本面60和基本面120，而基本面60和基本面120基本跟深证红利一致。背后的原因，就在于选股的样本范围。

基本面因子是对营收净利润等基本面指标的“绝对值”加权排序，所以基本面因子本质上跟一般的市值加权指数会有一定的接近。其中基本面60和基本面120，由于选股范围都只在深成指里面，所以实际的涨幅更接近深证成指。深成指今年的涨幅也达到了43.87%，所以基本面60和基本面120相比之下并没有获取超额收益，深证红利则由于前十权重更集中而跑赢了对应指数，本质上也正如我之前所说的，深证红利依靠的是前十权重股而非策略。而跟另外两个深证基本面指数相比，基本面50由于聚集了大量的银行股，使得实际涨幅更接近于中证银行和上证50，这其实就是基本面策略在A股中的一大缺陷，本质上更类似一个市值加权的策略。

另一个有趣的对比则是复合策略的三剑客对比，

质量价值和神奇公式的涨幅接近，且明显比国信价值高，这背后其实跟他们的策略特点有一定的关系。神奇公式和质量价值的策略特点，都基本排除了金融板块，尤其是质量价值策略，直接把金融板块排除开外。而国信价值由于只单纯地考量ROE和PB的比值，所以金融板块并没排除。所以我们将这三个指数的前三板块进行对比，则如下，

从上图可以看出，神奇公式和质量价值两个策略的权重板块完全一致，而国信价值的金融板块则占了大头，剩下的工业和可选消费则同样跟另外两个策略接近。所以，国信价值目前的落后同样是受到金融板块的影响而导致。最后聊聊大家一直都不看好的标普红利，没错，它又赢了。

在一季度的行情里，标普红利跑赢了除深证红利外的两个兄弟，也跑赢了沪深300，另外还跑赢了远方亲戚红利低波策略(至今收益25.14%)。

耐心与时机

也许是一季度的行情比较给力，近期问老严要不要加仓的朋友越来越多了，其实正如我文末的提示所说“当下是定投的最后时机”，虽然我不知道牛是否来了，但大部分品种的估值相比年初确实提升不少。当下由于金融板块的集体低迷(尽管也涨了20%)，使得像300价值，中证红利这些品种还有5%-10%左右的定投空间。但如果连金融板块也启动的话，那么这些还处于低估状态的指数就很有可能脱离低估区间了。考虑到目前大部分板块都已经逐步脱离低估区域，宏观观察指标也有所变化，所以当下一次性的配置比例也建议调整到80%，

后续的话，如果行情继续走牛，那么金融板块势必会均值回归，所以后续低估的保险和银行板块大概率存在较好的机会，所以金融板块包含较多的300价值和中证红利，目前也依旧值得定投。

另外这里提醒下大家，如果是持有深证红利的朋友，当下可以考虑卖出一部分转移到低估的300价值和中证红利上。接下来的二季度，我们的重点将会摆在企业的一季报上，一季报的业绩很可能奠定今年后续的业绩基调，并以此产生分化。

珍惜近期最后的低估定投阶段，抓紧定投和配置。